中联重科接待60家机构调研包括易方达基金、华夏基金、嘉实等

  2024年11月4日，中联重科披露接待调研公告，公司于10月31日接待易方达基金、华夏基金、嘉实基金、富国基金、广发基金等60家机构调研。

  公告显示，中联重科参与本次接待的人员共3人，为联席总裁王永祥，首席财务官杜毅刚，董事会秘书陶兆波等。调研接待地点为长沙。

  据了解，中联重科在2024年的经营情况表现出色，公司收入的区域结构和产品结构持续优化，境外收入占比超过51%，新兴起的产业占比超过50%，整体毛利率提升，下游应用场景扩大，行业周期性影响减弱。公司前三季度归母净利润31.39亿元，同比增长9.95%，其中单三季度归母净利润8.51亿元，同比增长4.42%。公司坚定推进全球化战略，海外业务连续4年快速地增长，2024年前三季度境外收入176.44亿，收入占比51.31%，同比增长35.42%。同时，公司全力发展新兴起的产业，土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过50%。此外，公司逐步加强风险管控，经营质量主要指标全方面提升，回款持续优化，销售政策进一步全面收紧，应收敞口下降，存货管理见效。

  在财务情况方面，中联重科盈利能力在高基数上持续提升，毛利率、净利率水平持续保持行业前列。公司毛利率、归母净利率分别为28.37%、9.13%，较去年同期分别提升0.62pct和1.09pct。经营管理提质增效，极致降本工作成效显著，三费方面，管理费用率同比下降0.16pct，销售费用率同比上升0.77pct，财务费用同比下降1.42亿元。资本结构符合常理，负担债务合计较年初减少31.83亿，资产负债率53.25%，优于行业中等水准。公司市值管理再上台阶，分红率、股息率、回购规模长时间以来长期处在行业领先水平。

  在问答环节中，中联重科介绍了海外发展状况、毛利率和净利率变动情况、应收类敞口、存货、现金流等指标变动情况，以及土方板块2025年的规划和拟回购H股的原因及后续股东回报工作方面的预期。公司表示，将继续压降存货、压降应收敞口、高质量经营、提升现金流运营效率，运用好回购、分红等股东回报工具，实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。

  总体业绩:2024年以来,公司收入的区域结构和产品结构持续优化,境外收入占比已超过51%,新兴起的产业占比已超过50%,实现产品结构优化,整体毛利率提升,下游应用场景扩大,行业周期性影响减弱。公司经营质量逐步提升,应收敞口、存货、经营性现金流净额等核心指标均进一步优化。

  公司前三季度归母净利润31.39亿元,同比增长9.95%,其中单三季度归母净利润8.51亿元,同比增长4.42%。剔除股份支付的影响后,公司归母净利润和扣非归母净利润前三季度同比分别增长29.98%和17.14%、单三季度同比分别增长29.53%和35.92%。

  坚定推进全球化战略:公司当下正全面加速向海外转型,海外业务连续4年快速地增长。2024年前三季度,公司境外收入176.44亿,收入占比51.31%,同比增长35.42%。1)海外区域持续拓展:南美、非洲、南亚三大发展中新兴潜力市场均实现快速地增长;欧盟和北美市场均实现迅猛增长。2)海外经营质量逐步提升:强化对海外业务全流程风险管控,对终端情况做精准把控,构建业务红线管理体系,通过数字化系统强化对业务风险的刚性管理。3)持续完善海外业务运营管理体系:基于大数据和数字孪生技术,强化对地面部队和事业部海外的支撑能力,实现扁平化管理。4)海外产品布局持续扩张:各主机事业部成立了海外产品研制机构,今年以来通过国际认证的产品超300款、上市推出海外产品超250款,高端产品认证提速,获得欧美市场认证通过的产品数量大幅度的提高,海外市场可供销售产品型谱不断丰富。

  大力发展新兴起的产业:截至9月末,公司产品结构逐步优化,土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过50%。1)土方机械:前三季度实现稳健增长,已实现400吨级以下挖掘机、600匹以下马力推土机的主销型谱全覆盖、以及5-12.5吨新能源轮式装载机主销型谱拓展;新规划13条智能产线,将实现微挖、小挖、滑移、轮挖等人机一体化智能系统产能逐步提升;大挖结构件产线已完成安装调试,实现产品结构件全自制;推进推土机及小微挖的渠道布局,加快市场拓展。2)高空作业机械:前三季度实现优于行业的增长,海外销售供不应求,北美、欧盟实现突破,加速建设海外本土化工厂有效应对贸易壁垒;快速推进海外产品定制化开发和型谱扩充,加大对新品的推广力度,新品销售逐步攀升;电动化技术水平持续领先,整体电动化率超过90%。3)农业机械:前三季度收入实现迅猛增长,毛利率提升,全系列新产品研发齐头并进;国内网点已覆盖超1000个县,并针对700多个主要产粮县重点突破,小麦机市占率第二、烘干机市占率第一,大马力拖拉机在北方市场表现亮眼;海外除巩固传统优势市场以外,还重点突破非洲和南美洲等区域市场。4)矿山机械:前三季度收入同比迅速增加,矿挖+矿卡组合有效提升客户施工效率;接连推出一系列高端产品,全球最大300吨混动矿卡、全球首创100吨混联式混动宽体车、百吨级全国产化电传动矿用自卸车等行业领先产品陆续下线;海外市场进一步突破。

  进一步加强风险管控,经营质量主要指标全方面提升:公司始终格外的重视经营质量,对新业务加强合同质量管控,对存量账款清收实施分级管理,各主要事业部的核心风险指标均实现改善。1)回款持续优化:前三季度公司销售回款率111.11%,同比提升0.73pct,经营性现金流量净额同比增加5.7%,其中单三季度经营性现金流量净额同比大幅度的增加82%,各事业部的逾期率都控制在较低水平。2)销售政策进一步全面收紧:公司全款销售比例提升明显。3)应收敞口下降:应收票据+应收账款+应收款项融资+发放贷款及垫款+长期应收款合计较一季度末减少39.85亿。4)存货管理见效:公司自一季度末以来开展了控生产、降库存的专项工作,存货余额较一季度末下降19亿元,三季度降库存进一步提速,下降规模是二季度的2倍。

  全力推进创新和产品升级,加快“三化”转型:公司近三年研发投入近120亿元,研发投入强度近8%,行业领先。中联智慧产业城基本建成,实现从主机到关键零部件的全面智能制造升级。公司研发的新能源主机已实现全品类覆盖。前三季度完成数字化、智能化、绿色化“三化”新技术探讨研究项目88项;4.0(国内领先)及4.0A(国际领先)新产品上市156款,新能源产品上市31款。

  盈利能力在高基数上持续提升:近年来,公司毛利率、净利率水平持续保持行业前列,今年公司纯收入能力在高基数上实现逐步提升,前三季度毛利率28.37%、归母净利率9.13%,较去年同期分别提升0.62pct和1.09pct,单三季度毛利率28.52%、归母净利率8.64%,较去年同期分别提升1.06pct和1.51pct,充足表现了公司坚持价值销售、业务质量行业数一数二、主打中高端产品路线的经营理念。

  经营管理提质增效,极致降本工作成效显著:持续开展技术降本、商务降本、战略降本、业财一体化降本。三费方面,2024年前三季度,剔除股份支付影响,1)管理费用:整体管理费用率同比下降0.16pct,费用额同比下降7.72%,主要是通过数字化组织和流程变革、严控预算、提高管理效率等措施实现。2)销售费用:销售费用率同比上升0.77pct,主要是海外市场以及新兴起的产业拓展的销售费用支出。3)财务费用:同比下降1.42亿元,主要是受到汇兑损益变化影响。

  资本结构符合常理:截至2024年9月末,公司负担债务合计较年初减少31.83亿,资产负债率53.25%,优于行业中等水准;有息负债252.85亿,有息负债率19.65%,在可比公司中均显著最低。在公司整体上市、财务更透明的情况下,保持了健康的资本结构。

  市值管理再上台阶:公司始终格外的重视全体股东回报,分红率、股息率、回购规模长时间以来长期处在行业领先水平。今年公司继续保持了较为积极的股利政策,在第三季度进行了现金分红近28亿,近期还发布了审议H股回购并注销的一般性授权的股东大会通知,也受邀参加了湖南省上市公司市值管理工作会议并现场发言。未来,公司将继续统筹好公司发展与股东回报的平衡,提升投资者获得感。

  今年以来,公司继续坚持“端对端、数字化、本土化”的海外战略,严控经营风险、落地品字型管理模式、推进数字化系统升级、持续纵深推进网点建设布局,在研发出海、制造出海、供应链出海、产品出海、服务出海、人才出海等方面全面发力,全面加速向海外转型,海外销售增长依然保持着明显领先于行业的态势。

  分区域来看,一带一路沿线国家,即东南亚、中东、中亚,这些地区离中国较近,施工环境和设备使用习惯与国内相似,是公司先行开拓的区域,基数和中国品牌的市占率已达到一定水平,前三季度,公司在这三个区域的整体平均增速仍维持稳健增长,优于行业中等水准;南美、非洲、南亚同样也是市场规模较大的发展中市场,前三季度整体平均实现快速地增长,正成为海外业务增长的新动力;最后,欧盟、北美发达市场前三季度增长迅猛,这些区域对服务、品牌认知、设备质量发展要求高,公司今年以来对这些市场的高端客户突破加速。

  从公司出口占中国行业整体出口的市占率角度来分析,公司总体同比提升约2.3个百分点。在产品方面,除了工程起重机的竞争格局相对最稳定因而市占率持平之外,公司其它全部的产品的市占率同比均有所提升;在区域方面,公司在海外所有大区的市占率同比均有所提升。

  前三季度毛利率、归母净利率分别为28.37%、9.13%,较去年同期分别提升0.62pct和1.09pct,单三季度毛利率、归母净利率分别为28.52%、8.64%,较去年同期分别提升1.06pct和1.51pct。

  公司毛利率同比提升一是公司坚持价值销售,二是海外收入迅速增长,权重超过国内,三是主推中高端产品,产品结构得到优化,四是公司持续推进极致降本,多项举措陆续落地。

  公司深化海外业务直销体系,海外网点建设和布局已较为深度,随着海外销售权重的持续提升,海外销售费用率将逐渐下降;同时公司通过严格全面预算管理,优化国内外资源分配等方式,公司整体销售费用率水平将保持在合理、可控的区间内,且明年股份支付费将大幅度减少,公司未来整体管理费用率将进一步下降。

  公司未来研发费用支出重点仍然是技术创新与产品升级,加快“三化”转型。公司将根据未来市场需求和研发项目规划统筹安排,控制研发费用在合理水平。

  3、请介绍公司前三季度应收类敞口、存货、现金流等指标变动情况,以及改善措施和全年展望?

  公司应收类敞口下降较一季度末减少39.85亿,存货余额较一季度末下降19亿,经营性现金流量净额同比增加5.7%。公司格外的重视经营质量,全面强化风险控制体系。应收账款管理主要举措:

  一是当年合同销售回款率持续提升。公司对新业务加强合同质量管控,提高信用销售首付比例、缩短合同期限,加强底线红线管控,从源头开展高质量业务控制风险,新业务当年合同回款率提升明显。

  二是转变风控催收方法。自上而下转变一线人员风控理念,全面实施销服风控全员一体化催收,加强团队协作,存量业务回款效率提升。

  三是加强风控催收后台管理。后台风控管理人员通过数字化平台的风控看板、点检过程,优化方案策略,落实催收主体责任。

  公司三季度单季存货下降14.3亿元,环比二季度加速下降,公司存货管理主要举措:

  一是国内业务调整生产模式。从严控制产出,新增需求按订单式进行生产,低毛利产品不再新增投产。

  二是海外业务调整备货模式。海外业务全面梳理各个国家的市场需求与畅销机型,根据运输时间的长短,合理的安排生产计划,在满足业务需求的情况下加快存货周转,加强产销存的深度协同。

  三是智慧产业城人机一体化智能系统产线优势逐步释放。已入住智慧产业城的挖机、高机、泵送人机一体化智能系统园区,经过前期的生产运行及制造全流程的拉通,产品生产周期缩短,原材料与在制品备货库存减少,库存周转效率得到提升。

  展望2025年,公司土方板块全系列新产品已准备就绪,已完成400吨级以下挖掘机型谱全覆盖、600匹以下马力推土机全覆盖、以及12.5吨以下新能源轮式装载机全覆盖。国内市场:挖机已实现0-400吨型谱全覆盖,推土机、滑移装载机实现主销型谱全覆盖,并将新拓展轮式装载机的主销型谱;用矿挖+矿卡的组合产品打入矿山客户;通过打造“行业最低全生命周期经营成本”打动客户、打造“极致可靠”售后服务体系以解决客户后顾之忧、打造“安全、居家般”驾驶体验感打动挖机机手。海外市场:发展中国家市场的挖机75吨及以下主销型谱覆盖率100%,高端市场的挖机50吨及以下主销型谱覆盖率≥90%,推机、滑移实现主销型谱全覆盖,并将新拓展轮式装载机的主销型谱;以“大动力、大车身、大本领、大智造、大回报”五大亮点,打造智慧、绿色施工新标杆。海外渠道方面,存量市场主要继续沿用“端对端、数字化、本土化”直销模式;高端市场及部分主要新兴市场,采用直销+多种营销模式并存。

  1)回购体现了公司对长期内在价值的坚定信心,有利于增加投资者信心。近年来,公司海外市场拓展顺利、新兴起的产业蓬勃发展,但公司股票价格估值并未完全展现出成长的属性,且H股较A股一直处在折价的状态。

  2)回购股份计划全部注销。一方面在回购时可以稳定股价、稳定估值,另一方面回购的股票被注销后能提高公司每股盈利EPS和净资产收益率ROE,有助于H股估值回归合理水平。

  事实上,公司一直以来都格外的重视全体股东回报,通过现金分红及回购公司股份等方式持续与投资者分享发展成果。过去5年,合计回购金额已近48亿元。上市以来,累计分红金额约263亿元人民币,远超过公司从股票市场融资的金额,历史整体分红率约为45%,近三年分红率约68%,股息率长时间以来长期处在行业领先水平。

  未来,公司将持续压降存货、压降应收敞口、高质量经营、提升现金流运营效率,运用好回购、分红等股东回报工具,实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。